Ισχυρή δύναμη πυρός για νέες εξαγορές αλλά και νέες επενδύσεις, η οποία λαμβάνει έξτρα ώθηση από τη σταθερή ανάπτυξη της ελληνικής οικονομίας (+2,3% το ΑΕΠ στο 2024) φαίνεται ότι διαθέτουν οι εισηγμένες του Χρηματιστηρίου Αθηνών.
Από μια πρώτη ανάλυση των ετήσιων οικονομικών αποτελεσμάτων του
προηγούμενου 12μήνου (έτος χρήσης 2024) προκύπτει ότι η λειτουργική κερδοφορία σε σύνολο 19 εταιρειών που έχουν προλάβει να δηµοσιεύσουν ισολογισµό (δίχως τον υπολογισµό των τραπεζών) ήδη υπερβαίνει τα 11,1 δισ. ευρώ, ενώ την ίδια στιγµή τα ταµειακά διαθέσιµα ξεπερνούν τα 5,8 δισ. ευρώ και η καθαρή κερδοφορία αγγίζει τα 8,5 δισ. ευρώ (µε τον συνυπολογισµό των τραπεζών), εξασφαλίζοντας μια υψηλή ρευστότητα στις διοικήσεις, η οποία εξηγεί σε μεγάλο βαθμό την αυξημένη «όρεξη» για νέα deals και νέες επενδύσεις.
Κι αυτό αποδεικνύεται τόσο από τις επιχειρηματικές εξελίξεις των πρώτων μηνών του 2025 (οι εισηγμένες έχουν πραγματοποιήσει συμφωνίες αξίας πολλών δισεκατομμυρίων ευρώ), όσο κυρίως από τις έντονες διεργασίες που δρομολογούνται-κυοφορούνται αυτήν την περίοδο, με τους ανθρώπους της αγοράς να περιμένουν μέσα στο επόμενο χρονικό διάστημα έναν σημαντικό αριθμό deals, τα οποία μπορούν να δημιουργήσουν πρόσθετη αξία για τους μετόχους και τους επενδυτές.
Ισχυρή ρευστότητα
Ηχηρή επιβεβαίωση όλων των παραπάνω αποτελεί ο λεγόμενος δείκτης ρευστότητας, ο οποίος προκύπτει από την αναλογία καθαρού δανεισμού προς κέρδη EBITDA*. Ο επίμαχος τιμάριθμος δείχνει, με απλά λόγια, μέσα σε πόσα χρόνια μια εταιρεία μπορεί να εξοφλήσει τις δανειακές υποχρεώσεις αποκλειστικά μέσω των λειτουργικών δραστηριοτήτων. Φυσικά, όσο χαμηλότερο είναι το πηλίκο της πράξης, τόσο μεγαλύτερη η ευχέρεια της διοίκησης να συγκεντρώνει ρευστότητα, την οποία στη συνέχεια μπορεί να αξιοποιεί κατά το δοκούν.
Συνήθως, μια τιμή κάτω του 3x θεωρείται αρκετά καλή, ενώ πολλοί αναλυτές αποδέχονται και τιμές έως το 5x. Την ίδια ώρα, εξαιρετική χαρακτηρίζεται μια τιμή πέριξ του 1x, καθώς αυτό σηματοδοτεί ότι τα ετήσια EBITDA αρκούν για να μηδενίσει ο καθαρός δανεισμός σε βάθος 12μήνου. Όμως, στις περιπτώσεις των εισηγμένων του Χ.Α. βλέπουμε ότι υπάρχουν ακόμη καλύτερες τιμές, οι οποίες προσεγγίζουν το μηδέν.
Ειδικότερα, με βάση τα μέχρι στιγμής δημοσιευμένα οικονομικά στοιχεία του 2024, βλέπουμε τον ΟΤΕ να διαθέτει δείκτη ρευστότητας μόλις 0,4x, δεδομένου ότι ο καθαρός δανεισμός ανέρχεται στα 643 εκατ. ευρώ και τα EBITDA ξεπερνούν το 1,3 δισ. ευρώ. Την ίδια στιγμή, ο αντίστοιχος δείκτης στην περίπτωση της Cenergy κυμαίνεται στο 0,5x, βελτιώνοντας αισθητά τη δυναμική του Ομίλου για νέες επενδύσεις. Κάτω του ψυχολογικού ορίου του 1x κινείται και η ρευστότητα της Coca – Cola (0,9x)
Από εκεί και πέρα, η Titan Cement βλέπει την αναλογία καθαρού χρέους/EBITDA να καθορίζεται στο 1,1x, ενώ ο Διεθνής Αερολιμένας Αθηνών, ο οποίος ετοιμάζεται για τη μεγάλη επένδυση της επέκτασης του «Ελ. Βενιζέλου», διαθέτει δείκτη ρευστότητας μόλις 1,4x. Σε απολύτως ικανοποιητικά επίπεδα υπολογίζεται η αντίστοιχη αναλογία στις περιπτώσεις των Helleniq Energy (1,7x) και Metlen (1,8x), οι οποίες καταγράφουν μια σταθερή δυναμική για νέες επενδύσεις. Ακόμη και στις Viohalco – ΕΛΒΑΛΧΑΛΚΟΡ, όπου ο σχετικός δείκτης υπολογίζεται πέριξ του 2,5x, δηλαδή σχετικά κοντά στο ανώτατο αποδεκτό όριο, η βελτίωση σε σχέση με τα προηγούμενα χρόνια είναι κάτι παραπάνω από αισθητή.
Χρηματιστήριο: Ρεκόρ 16ετίας για τον τζίρο του 2025 – Οι «βασιλιάδες» των αγοραπωλησιών
Φυσικά, με την πάροδο του χρόνου θα αποκτήσουμε ακόμη καλύτερη άποψη επί της ρευστότητας των εισηγμένων, δεδομένου ότι μέσα στον Μάρτιο και τον Απρίλιο καλούνται και οι υπόλοιπες μεγάλες εισηγμένες να παρουσιάσουν τα περσινά οικονομικά μεγέθη. Βέβαια, ήδη μπορούμε να ισχυριστούμε με μεγάλη βεβαιότητα ότι η αντιστοιχία καθαρού χρέους/EBITDA θα κυμαίνεται σε επίπεδα κάτω του 1x στις περιπτώσεις των ΟΠΑΠ – Quest – Ελλάκτωρ, ενώ μην ξεχνάμε ότι υπάρχουν και οι εισηγμένες, οι οποίες έχουν αρνητικό καθαρό δανεισμό (π.χ. Jumbo – ΕΥΔΑΠ) και επομένως, μπορούν απρόσκοπτα να εφαρμόσουν το όποιο επενδυτικό πρόγραμμα έχουν καταστρώσει.
Ταυτόχρονα με τα παραπάνω, ξεχωριστή αναφορά πρέπει να γίνει και στα ταμειακά διαθέσιμα των εισηγμένων, τα οποία βοηθούν τις διοικήσεις να εφαρμόσουν με μεγαλύτερη άνεση το business plan των επόμενων ετών. Η Coca – Cola, για παράδειγμα, εμφανίζει ένα ταμείο 1,5 δισ. ευρώ, ακολουθούμενη από τη Metlen (1,4 δισ. ευρώ), τη Viohalco (696 εκατ. ευρώ), τη Helleniq Energy (618 εκατ. ευρώ), τον ΟΤΕ (467 εκατ. ευρώ), τη Cenergy (442 εκατ. ευρώ), τον Διεθνή Αερολιμένα Αθηνών (292 εκατ. ευρώ) κ.α.
Μπαράζ συμφωνιών
Όλα αυτά, λοιπόν, δημιουργούν τον απαραίτητο χώρο, ώστε οι εταιρείες του Χρηματιστηρίου Αθηνών να «τρέξουν» νέες εξαγορές ή νέες επενδύσεις. Η αγορά έχει ήδη ένα σημαντικό δείγμα γραφής, το οποίο ανοίγει την «όρεξη» για ακόμη μεγαλύτερες κινήσεις στο άμεσο μέλλον.
Η στρατηγική των τραπεζών είναι απολύτως ενδεικτική των διαθέσεων, δεδομένου ότι βλέπουμε και τις τέσσερις συστημικές να κάνουν βήματα προς την κατεύθυνση της επέκτασης -για πρώτη φορά έπειτα από πολλά χρόνια. Η Eurobank απέκτησε και ενοποίησε την Ελληνική Τράπεζα της Κύπρου, η Πειραιώς έκλεισε το deal με την Εθνική Ασφαλιστική, η Alpha Bank ανακοίνωσε την εξαγορά της AstroBank στην Κύπρο, ενώ η Εθνική Τράπεζα έχει ξεκαθαρίσει ότι εξετάζει προσεκτικά κάθε διαθέσιμη ευκαιρία.
Έντονη κινητικότητα, βέβαια, παρατηρείται και στις μη τραπεζικές εισηγμένες. Για παράδειγμα, η διοίκηση της Metlen ανακοίνωσε τον Ιανουάριο τη mega επένδυση στην περιοχή της Βοιωτίας, ύψους 295 εκατ. ευρώ, με στόχο ετήσια παραγωγή 2 εκατ. τόνων βωξίτη, 1,2 εκατ. τόνων αλουμίνας και 50 MT γαλλίου. Επικουρικά, η εταιρεία του Ευάγγελου Μυτιληναίου προχώρησε και στη σύμπραξη με τον κολοσσό της Rio Tinto στον τομέα του βωξίτη και της αλουμίνας. Όσον αφορά την ενέργεια, παράλληλα, Motor Oil και Τέρνα Ενεργειακή έχουν ενώσει τις δυνάμεις του για τη δημιουργία του πρώτου υπεράκτιου αιολικού πάρκου στην Ελλάδα.
Χρηματιστήριο – Εισηγμένες: Οι «7» που θέλουν να γίνουν… Μεγάλοι
Την ίδια στιγμή, σε τροχιά υλοποίησης τελούν οι διεργασίες για τα πρώτα έργα επέκτασης του Διεθνούς Αερολιμένα Αθηνών «Ελ. Βενιζέλος», μέσω διαγωνισμών αξίας 188 εκατ. ευρώ. H επένδυση αφορά τη διεύρυνση της χωρητικότητας και των λειτουργικών δυνατοτήτων του αεροδρομίου. Στον χώρο των τροφίμων, τώρα, η Ideal Holdings, μετά την πρόσφατη συμφωνία με την Oak Hill, ανεβάζει ρυθμούς για να ολοκληρώσει την ήδη ανακοινωθείσα εξαγορά της Μπαρμπα-Στάθης από τη Vivartia του CVC έναντι 130 εκατ. ευρώ.
Επιπλέον, στις αρχές του έτους, η Premia επισημοποίησε την εξαγορά της Semeli, με το deal να περιλαμβάνει αφενός τα ακίνητα, αφετέρου την οινοποιητική παραγωγή. Το ύψος της επένδυσης για την εταιρεία της οικογένειας Γεωργιάδη ανέρχεται σε 10,6 εκατ. ευρώ.
Σ’ όλα αυτά μπορούμε να προσθέσουμε αρκετές ακόμη συμφωνίες ή επενδυτικές κινήσεις εκ μέρους των εισηγμένων, οι οποίες έρχονται να συμπληρώσουν τα κομμάτια από το μεγάλο «παζλ» της επιχειρηματικής κινητικότητας των τελευταίων μηνών.
*Tips: Ως καθαρό χρέος ή καθαρός δανεισμός λογίζεται το σύνολο των δανειακών υποχρεώσεων (τραπεζικός δανεισμός, ομόλογα, μισθώσεις κ.α.) μιας επιχείρησης, αφού πρώτα αφαιρέσουμε τα ταμειακά διαθέσιμα και τα ισοδύναμα περιουσιακά στοιχεία. Την ίδια στιγμή, ως EBITDA ορίζονται τα κέρδη χωρίς τους φόρους, τους τόκους και τις αποσβέσεις. Η αναλογία καθαρού χρέους / EBITDA αποτελεί έναν από τους πλέον προσφιλείς τρόπους υπολογισμού της ρευστότητας. Ωστόσο, στη χρηματοοικονομική θεωρία μπορούν να χρησιμοποιηθούν κι άλλοι δείκτες μετρήσεων. Φυσικά, ο καθένας απ’ αυτόν δεν μπορεί να οδηγήσει σε ασφαλή συμπεράσματα, αν δεν λαμβάνονται υπόψη τα υπόλοιπα μεγέθη του ισολογισμού ή οι τρέχουσες συνθήκες της οικονομίας.
O πρώην χρηματιστής με τα μεγάλα deals και τα διαδοχικά μερίσματα
(Τα παραπάνω αποτελούν προϊόν δημοσιογραφικής έρευνας και δεν συνιστούν προτροπή για αγορά, πώληση ή διακράτηση οποιασδήποτε μετοχής)
